受房地产市场调整以及部分产业供需不匹配影响，我国工业品价格在过去一段时期内持续处于低位。本篇报告探讨，在经济结构转型升级的过程中，是否有一些行业价格因本身发展前景不同而独立于整体PPI走势。结论有二：其一，存在相对独立的行业，权重大约24%，但价格弹性都较小，对PPI影响很小，价格走势从宏观上很较难分析和跟踪，主要是受政府定价和特定政策影响较大的行业；下游非耐用消费品中，原材料来自一产的行业；部分高技术行业。其二，大多数行业价格仍与PPI走势高度相关，意味着在当下经济迈向高质量发展阶段，PPI周期的演绎仍对名义增长、企业利润和通胀预期极具意义。
工业品价格独立性的三个分析切入视角
三个分析视角：1）按产品用途划分为生产资料和生活资料，生产资料分为采掘、原材料、加工，生活资料分为食品、衣着、一般日用品、耐用消费品。2）工业行业分类，划分为采矿业、制造业、电热气水，进一步可分为41个大类行业、207个中类行业。在常规分类之外，还可以从3）高技术制造业、装备制造业和战略性新兴产业的特殊分类视角去观察。
对价格独立性的分析时段是2014年至今。有两个原因：第一，我国经济发展阶段的转型期大致始于2014年前后（习总书记对经济“新常态”的阐述）。第二，数据的可获得性。
生产和生活资料视角下，食品和衣着价格相对独立
我们估算，生产资料、生活资料的权重分别约75%、25%，采掘、原材料、加工业的权重分别约4%、21%和50%，食品、衣着、一般日用品、耐用消费品的权重分别约8%、3%、6%和8%。
生产资料价格同比与PPI同比高度相关且几乎完全同步，相关系数高达0.999，PPI走势基本由生产资料价格决定。生活资料价格同比滞后PPI同比约2个季度，相关系数0.67，其滞后或有两个因素：一是上游价格向下游的传导；二是更贴近消费端，消费是经济中的后变量。
生活资料中，一般日用品、耐用消费品价格同比滞后于PPI同比约1个季度，相关系数分别为0.78、0.71。食品和衣着价格同比与PPI同比不太相关（价格同比与PPI同比在前后6期的最大相关系数低于0.5，下同），这两者都是生活必需品，食品的原材料多数来自一产，有自身独立的周期；作为高度成熟化且产品差异极大的行业，衣着价格的变动似乎与消费更为同步。
工业行业分类视角下，相对独立的行业权重占比约24%
（一）从最大范围行业分类来看，将PPI分为采矿业、制造业上游、制造业中游、制造业下游、电热气水，权重分别约4%、31%、41%、14%、9%。采矿业和制造业上游价格同比与PPI同比高度相关且几乎完全同步，相关系数分别为0.97、0.98。制造业中游、制造业下游价格同比与PPI同比高度相关但滞后1个月左右，相关系数分别为0.92、0.80。电热气水行业价格同比约滞后PPI同比2个季度，相关系数为0.80。
（二）从大类行业来看，有数据的39个行业中（总41个），相对独立的有9个，权重占比大约10.4%，包括：仪器仪表、服装服饰、医药制造、农副食品、皮革毛羽鞋靴、水生产和供应、文教工体娱用品、金属制品维修、烟草制品。
基于上述分析估算相对独立的行业价格以及与PPI相关的行业价格。与PPI相关的行业价格同比与PPI同比走势和幅度基本完全一致（图10-11），相对独立的行业价格同比波动较小，2014年至2023年三季度基本在0~4%之间波动，没有明显的周期性；2023年四季度以来降至-1~0%区间。如果将农副食品（有周期性，比如猪）从相对独立的行业中再剥离出来，剩余的行业价格同比（权重约6.6%）会更加平缓，2014年以来基本在0~2%之间窄幅波动。
（三）从中类行业来看，有数据的198个中类行业中（总207个），与PPI相对独立的行业有78个，权重占比大约24%（图12）。这些行业主要有三类：一是政府影响较大（实施政府定价或政府指导价或受到特定行业政策影响）的行业，比如烟草、水生产和供应、文教工体娱用品、药品和医药器材制造、装订及印刷相关服务等；二是下游非耐用消费品中，原材料来自一产的行业，比如农副食品加工和皮革毛羽制鞋下面的中类行业；三是部分高技术行业，比如特殊的仪器仪表制造、航空和航天器及设备制造、特殊的专用设备制造等。
按照中类行业汇总，再度估算相对独立的行业价格以及与PPI相关的行业价格（图13-14）。与PPI相关的行业价格同比与PPI同比走势和幅度高度一致，相对独立的行业价格同比波动较小，2014年至今基本在-1~2%之间波动。
高技术制造业、装备制造业、战略性新兴产业价格是否有独立性？
（一）2014年以来，装备制造业和高技术制造业的增加值增速基本上持续高于整体工业增加值增速，但装备制造业和高技术制造业的价格依然不能独立于PPI走势。装备制造业的权重约40%，高技术制造业的权重约20%。装备制造业和高技术制造业的价格同比与PPI同比均高度相关（图15），且滞后于PPI同比约2个月，相关系数分别为0.91、0.87。
（二）部分战略性新兴产业细分方向价格相对独立。战略性新兴产业至少有10个，即新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、航空航天、海洋装备、低空经济。由于战略性新兴产业的划分很细，需要对应到1300多个基本分类工业品，所以大部分战略性新兴产业的价格都无法构建。但少数新兴产业的细分方向可以用中类行业PPI去近似替代。
粗略估算一些细分方向的价格：下一代信息网络产业、电子核心产业、人工智能、轨道交通装备产业、生物医药产业、生物医学工程产业、生物质能产业、航空航天产业。电子核心产业、生物质能产业的价格同比与PPI同比相关，其余则相对独立（图17-18）。这也符合在中类行业中的分析，即部分高技术行业价格是相对独立的。
风险提示：受限于数据，价格估算有误。
报告正文
“十四五”时期，我国经济结构向高质量发展扎实推进、产业体系稳步迈向现代化，但受房地产市场调整以及部分产业供需不匹配的影响，我国工业品价格在过去一段时期内持续处于低位。在这种经济结构转型升级的过程中，是否有一些行业的价格由于行业本身发展前景的不同，而独立于整体的PPI走势？本篇报告对这一话题展开研究。
开篇需要说明的是，我们对价格独立性的分析时段是2014年至今。有两个原因：第一，我国经济发展阶段的转型期大致始于2014年前后。习总书记在2014年详细阐述中国经济“新常态”，其特征包括：1）从高速增长转为中高速增长；2）经济结构不断优化升级；3）从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。第二，数据的可获得性。2014年之前，少数重要制造业大类行业和所有中类行业的PPI价格并未公布。
一、常规分类视角下，看PPI价格的独立性
我国PPI统计调查涵盖1300多个基本分类的工业产品，基本分类之上的分组有两种主要划分标准：
一种是工业行业分类，根据国民经济行业分类标准，将基本分类划分为采矿业、制造业、电热气水的生产和供应业，进一步可细分为41个大类行业、207个中类行业、666个小类行业。
另一种是生产资料、生活资料分类，按产品用途，将基本分类划分为生产资料和生活资料两类，其中生产资料又分为采掘、原材料、加工三类，生活资料分为食品、衣着、一般日用品、耐用消费品四类。
按照上述常规分类视角，观察PPI中的价格独立性情况。
（一）生产和生活资料视角下的价格独立性
粗略估计，生产资料、生活资料的权重分别约75%、25%，其中，生产资料中的采掘、原材料、加工业的权重分别约4%、21%和50%，生活资料中的食品、衣着、一般日用品、耐用消费品的权重分别约8%、3%、6%和8%。
生产资料PPI同比与整体PPI同比高度相关且几乎完全同步，相关系数高达0.999，意味着PPI走势基本由生产资料价格决定。其中，采掘、原材料和加工业PPI同比与整体PPI同比也几乎完全同步，相关系数分别为0.97、0.98、0.98。
生活资料PPI同比滞后于整体PPI同比约2个季度，相关系数为0.67，其滞后性或有两个因素：一是上游价格向下游的传导；二是更贴近消费端，消费是经济中的后变量。其中，一般日用品、耐用消费品PPI同比滞后于整体PPI同比约1个季度，相关系数分别为0.78、0.71。食品和衣着PPI同比与整体PPI同比不太相关，这两者都是生活必需品，食品的原材料多数来源一产，有自身独立的周期；作为高度成熟化且产品差异极大的行业，衣着价格的变动与消费更为同步。
（二）工业行业分类视角下的价格独立性
1、采矿、制造、电热气水：没有价格独立性
首先从最大范围的行业分类来看，将PPI分为采矿业、制造业上游、制造业中游、制造业下游、电热气水，权重大约是4%、31%、41%、14%、9%。
采矿业和制造业上游的PPI同比与整体PPI同比高度相关且完全同步，相关系数分别为0.97、0.98。制造业中游、制造业下游PPI同比与整体PPI同比高度相关但滞后1个月左右，相关系数分别为0.92、0.80。电热气水行业PPI同比大约滞后整体PPI同比约2个季度，相关系数为0.80。
2、行业链条：没有价格独立性
按照大类行业进行组合，将PPI分为八个行业链条，分别为原油（12%）、煤炭（4%）、有色（7.2%）、钢铁和非金属建材（10%）、非耐用品消费（16%）、耐用品消费（20%）、出口（19%）、电热气水（9%）。
有色、钢铁和非金属建材链条PPI同比领先整体PPI同比约1个月，相关系数为0.93、0.91；原油、煤炭链条PPI同比与整体PPI同比同步，相关系数均为0.95。出口、非耐用品消费链条PPI同比滞后整体PPI同比约1个月，相关系数分别为0.96、0.81；耐用品消费链条PPI同比滞后整体PPI同比约4个月，相关系数为0.76。
3、大类行业：相对独立的行业权重占比约10%
我国工业一共有41个大类行业，其中有2个行业数据缺失。我们计算39个大类行业PPI同比与整体PPI同比在前后6期（从领先6个月至滞后6个月）的相关系数，取相关系数的最大值，如果该系数小于0.5，则认为该行业价格与整体PPI相对独立，反之亦然。
从结果来看，与整体PPI相对独立的行业有9个，权重占比大约10.4%，包括：仪器仪表、服装服饰、医药制造、农副食品、皮革毛羽鞋靴、水生产和供应、文教工体娱用品、金属制品维修、烟草制品。
基于上述分析，将PPI拆分为：与整体PPI相对独立的行业和与整体PPI相关的行业。与整体PPI相关的行业PPI同比与整体PPI同比走势和幅度基本完全一致（图10-11），相对独立的行业PPI同比波动较小，2014年至2023年三季度基本在0-4%之间波动，没有明显的周期性；2023年四季度以来降至-1~0%区间。
如果将农副食品（有周期性，比如猪）从相对独立的行业中再剥离出来，剩余的行业PPI同比（权重约6.6%）会更加平缓，2014年以来基本在0~2%之间窄幅波动。
4、中类行业：相对独立的行业权重占比约24%
我国工业一共有207个中类行业，其中198个中类行业有PPI同比数据（9个行业没数据）。计算各个中类行业PPI同比与整体PPI同比在前后6期（从领先6个月至滞后6个月）的相关系数，取相关系数的最大值，如果该系数小于0.5，则认为该行业价格与整体PPI相对独立，反之亦然。
从结果来看，与整体PPI相对独立的中类行业有78个，权重占比大约24%（图12）。观察来看，相对独立的行业主要有以下三类：一是政府影响较大（实施政府定价或政府指导价或受到特定行业政策影响）的行业，比如烟草、水生产和供应、文教工体娱类的用品制造、药品和医药器材制造、装订及印刷相关服务等；二是下游非耐用消费品中，原材料来自一产的行业，比如农副食品加工和皮革毛羽制鞋下面的中类行业；三是部分高技术和特异性行业，比如特殊的仪器仪表制造、航空和航天器及设备制造、特殊的专用设备制造等。
基于上述分析，按照中类行业汇总，也将PPI拆分为：与整体PPI相对独立的行业和与整体PPI相关的行业（图13-14）。与整体PPI相关的行业PPI同比与整体PPI同比走势和幅度高度一致，相对独立的行业PPI同比波动较小，2014年至今基本在-1~2%之间波动。
二、特殊分类视角下，看PPI价格的独立性
（一）高技术制造业和装备制造业
装备制造业和高技术制造业的增速能较好地反映我国经济结构迈向高质量发展、产业结构不断优化的成果。2014年以来，装备制造业和高技术制造业的增加值增速基本上持续高于整体工业增加值增速，但装备制造业和高技术制造业的价格依然不能独立于整体PPI走势。
根据国家统计局的解释[1]：装备制造业包括金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。
根据《高技术产业（制造业）分类（2017）》，高技术制造业主要分布在29个种类行业，而这29个中类行业主要分布在医药制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，化学原料和制品业，与装备制造业的重合度较高。
根据上述定义估算装备制造业和高技术制造业的PPI同比。结果显示，这两者与整体PPI同比均高度相关（图15），且滞后于整体PPI同比约2个月，相关系数分别为0.91、0.87。
[1]https：//www.stats.gov.cn/hd/lyzx/zxgk/202405/t20240524_1953554.html
（二）战略性新兴产业
根据《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》，战略性新兴产业共有9个，包括：新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备。在“十五五”规划建议中，还提到了低空经济。
由于战略性新兴产业的划分很细，需要对应到1300多个基本分类的工业品，而PPI最细只公布198个中类行业的数据，所以大部分的战略性新兴产业的PPI都无法构建。但少数新兴产业的细分方向可以用中类行业PPI去近似替代。
我们粗略估算了下一代信息网络产业、电子核心产业、人工智能、轨道交通装备产业、生物医药产业、生物医学工程产业、生物质能产业、航空航天产业的PPI。从结果来看，电子核心产业、生物质能产业的PPI同比与整体PPI同比相关，其余则不太相关（图17-18）。这其实也符合在中类行业一节中的分析，即部分高技术和特异性的行业价格是相对独立的。
(本文作者介绍：中国人民大学国际货币研究所研究员)
