展望2026年，全球经济将处于秩序重构与结构深度调整的关键阶段，“新旧动能转换、区域分化加剧”成为其主要特征。主要经济体增速分化明显，IMF预测2026年美国GDP同比2．10%，欧盟核心国家如德国、法国增速低于2%，中美作为全球最大的两个经济体，其宏观格局与政策路径呈现显著分化，共同构成影响全球资产定价的核心变量。
对中国而言，2026年是“十五五”规划的开局之年。近期召开的中央经济工作会议强调，做好明年经济工作要坚持稳中求进工作总基调。会议在政策取向上提出“要坚持稳中求进、提质增效”，并将宏观形势判断深化为“供强需弱”，核心是破解这一突出矛盾，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在此框架下，实现“内外循环”在更高水平上的动态平衡，将成为贯穿全年的政策主线，直接关系到中国经济的未来走向。
预计2026年中国经济将继续保持稳健增长，全年实际GDP增速目标有望设定在5%左右。根据万得一致预测，四个季度的GDP当季同比增速预计分别为4.91%、4.87%、4.92%和4.95%，整体呈现“小幅波动、整体平稳”的态势，反映政策对增长节奏稳健性的重视。实现这一目标，需在供需两端协同施策，发挥存量政策和增量政策集成效应，精准把握政策平衡。
在供给侧，“深入整治‘内卷式’竞争”将持续深化，与“深化拓展‘人工智能+’”共同构成供给优化的关键抓手。核心思路是结合市场化与法治化手段，引导资源从低效部门有序流向创新领域，兼顾存量产能治理与创新链完善。
政策将重点推进传统制造业的产能置换与技术升级，通过制定《全国统一大市场建设条例》来规范竞争秩序；同时着力提升新兴产业的技术标准，通过制定一体推进教育科技人才发展方案，加速北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心建设，助力新质生产力培育。具体措施将兼具约束与激励，例如针对部分高耗能行业实施产能治理。最终目标是依托产业升级与创新驱动的双轮驱动，全面提升全要素生产率，夯实经济高质量发展的供给基础。
在需求侧，随着外部环境趋于稳定，出口预计将保持一定韧性。政策重心在于“新兴市场深耕”与“出口结构优化”，对东盟、拉美、非洲等新兴市场的出口占比持续提升，将有效缓冲传统出口市场的波动风险。
内需政策目标实现战略升维，“坚持内需主导，建设强大国内市场”被列为明年经济工作的首要重点任务。预计政策重心将进一步向居民部门倾斜，通过制定实施城乡居民增收计划、加大民生投入，提升居民消费能力与意愿。消费品以旧换新政策有望延续并向服务消费延伸，覆盖文旅、餐饮、健康、养老等重点行业。同时，政策端将着力清理消费领域不合理限制措施，以释放服务消费潜力。
需要注意的是，消费的实质性回暖，仍有赖于就业市场的改善与收入预期的稳定，这也是“投资于物和投资于人紧密结合”政策理念的核心落脚点。
为应对挑战，会议明确要“实施更加积极有为的宏观政策”，以加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。
财政政策方面，将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，赤字率预计维持在合理水平，新增专项债规模或达4.4万亿元，重点用于支持“两重”项目、消费品以旧换新和民生保障，并更加强调支出结构优化。
货币政策方面，将继续实施适度宽松的货币政策，并首次明确“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”。M2同比增速预计在7.61%左右，可能实施降准和降息，灵活高效运用多种政策工具，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。
通胀方面预计将温和回升但力度受限。市场普遍预期，CPI同比增速将回升至0.68%，主要得益于服务消费回暖；PPI同比降幅有望收窄，但工业品价格修复力度可能受限。
在上述宏观图景下，中国A股市场在经历2025年的估值修复后，2026年的主要驱动力有望从分母端的估值修复转向分子端的盈利基本面实质性改善。
从基本面来看，随着PPI降幅收窄、供给侧改革推动产能利用率提升，市场普遍预期非金融企业盈利增速有望回升。在估值方面，当前沪深300指数市盈率为13．9倍，股权风险溢价略高于历史均值，叠加2.69%的股息率，显示出一定的配置吸引力。资金面预计将保持整体充裕，主要支撑来自国内居民资产配置的迁移、长期资金的入市以及外资的可能回流。
在市场风格层面，A股预计将从2025年成长板块“一枝独秀”的格局，逐步转向更为动态均衡的配置结构。成长板块的后续表现将更取决于“人工智能+”等领域商业化应用的落地节奏。另一方面，随着国内“反内卷”政策效果逐步显现，若工业品价格如期修复，中游制造与资源品等顺周期行业将迎来盈利改善的机遇。消费板块则可能呈现“服务消费领跑、商品消费稳健”的特征。
在A股配置方面，建议围绕以下几条主线展开布局：
第一，科技创新与自主可控主线。关注AI技术从研发到商业落地的关键阶段，市场关注点正从算力硬件扩展至实际应用场景的突破。
第二，内需复苏与供给优化共振主线。在“反内卷”持续推进的背景下，部分中下游制造业和传统周期行业正逐步接近供需再平衡的拐点。消费板块方面，服务消费与大众消费升级值得关注。
第三，外需突围与资源安全交汇主线。中国优势制造出海逻辑依然明确，且与全球能源转型背景下的资源安全主题形成交叉。
需注意的风险因素包括：全球主要经济体衰退超预期，对中国出口造成拖累；居民消费能力修复滞后，内需回暖不及预期；AI等前沿技术的商业化落地节奏慢于市场预期。此外，会议将“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”作为重点任务，其中明确要求“着力稳定房地产市场”并“积极有序化解地方政府债务风险”，显示房地产等领域仍是风险防范的重点，其发展态势仍需密切关注。
总结而言，2026年的中国经济与资本市场将在“稳中求进、提质增效”的指引下，呈现更加复杂与结构化的特征。投资者宜在动态平衡中捕捉结构性机会，通过均衡配置策略应对市场波动：左侧布局供需格局改善的板块，右侧把握科技成长的业绩兑现机会，同时配置高股息资产以增强组合防御性，或将成为兼顾收益与风险的稳健策略选择。
(本文作者介绍：星图金融研究院副院长，硕士生导师。)
