财联社1月18日讯（记者 闫军）德邦基金旗下“一日吸金120亿元”，引发了电商销售合规尺度的大讨论。
先简单复盘事件：
当日凌晨，德邦基金公告称，旗下德邦稳盈增长自1月13日起，在单一销售机构的大额申购(含转换转入及定期定额投资)业务限额进行调整，A份额基金单渠道单日限购1000万元，C份额单渠道单日限购100万元。
限购至1万元后，渠道方暂无新销售金额传出，但“德邦稳盈增长”成为电商渠道现象级事件，不仅引起监管高度重视，也引发了行业讨论。有基金公司人士向财联社记者表示，这或将改变电商销售的生态。
在公募基金高质量发展背景下，公募基金销售行为规范征求意见稿等系列政策连续下发，火热行情中，借大V实盘导流、加仓榜展示引发投资者跟风、实时估值死灰复燃等重“量”轻“质”的野蛮发展乱象依然出现，本文将从以下几个问题着手，讨论该事件带来的影响：
一是谁在“制造”爆款基？
二是为何说实盘容易引发“羊群效应”？
三是电商渠道的尺度在哪里？
四是德邦稳盈增长是一只怎样的产品？
五是逆向销售何时能真正落地？
一是谁在“制造”爆款基？
可以说，牛市之中，电商渠道再次显示出强大的流量能力。
在公募基金新发保持克制的同时，基金公司持营上则上演了一场“追涨杀跌”的野蛮销售大战。“单日销售120亿元”的战绩让不少同行感慨梦回2021年。
德邦基金否认了单日销售120亿元的说法，但是更多来自业内消息称，德邦稳盈增长的确获得投资者的较多认购。对于这款此前名不见经传的基金如何一跃成为爆款基？
大V实盘带货，养基宝、小倍养基等营销平台的实时估值与加仓榜与销售平台的导流行为共同推动了此次爆款基现象。
先说大V实盘带货，有基金公司人士向财联社记者介绍，当前电商销售以头部互联网平台为核心的“基金实盘”生态，即通过公开展示投资者（包括部分基金经理和投资“大V”）的真实持仓、收益曲线与操作记录，并辅以榜单排名、社区互动，形成了高粘性、高转化的内容销售场景。
而此次德邦稳盈增长中被推至风口浪尖的大V是“爱理财的小羊”，有消息称，基金公司给予大V交易量的千2到千3的费用，随后也传出来该有大V遭到多平台核查的消息。
1月17日下午，“爱理财的小羊”在蚂蚁基金发布声明函称，近期围绕着某板块、某基金的相关讨论，进行了澄清，他表示，所有关于他与某基金有合作，所谓的收取返点等言论，均为不实谣言。此外，他还指出，自己没有能力去影响板块的波动，是市场多方因素共同作用，自己会调整个人实盘信息的公开方式。
另一方面，营销平台的“基金实时估值”死灰复燃、加仓榜起到了推波助澜的作用。此前财联社也曾多次报道过2023年6月，包括银行、蚂蚁、天天等三方代销机构陆续下线基金实时估值展示功能。监管在下架该功能时表示，关注到受市场波动等因素影响，盘中估值会严重偏离实际净值，存在投资者投诉风险。
但是，在代销渠道看不到基金实时估值后，包括小倍养基、养基宝等软件主打基金估值、净值估算的软件有了生存空间。德邦稳盈增长在1月12日的净值预估高达13%，配合加仓榜，营造出哄抢的氛围，极容易引发投资者的跟风。
以主打提供实时估值、净值估算的“小倍养基”为例，公司主体为海南倍发君华管理咨询有限公司，是不少基金公司新媒体服务的供应商。2025年5月，兴业基金就公告称，海南倍发君华中标了兴业基金互金部的新媒体服务供应商采购项目。
“基金公司看准行情，电商部门积极在各平台营销，在平台流量倾斜的情况下，德邦稳健增长成为当天销售最好的产品。”某基金公司高管向财联社记者表示，当一个产品在单渠道销售好的时候，其他代销平台也会关注到，并在自己的平台上进行流量扶持，共同推动了德邦稳健增长的百亿销售。
提及德邦基金的电商渠道负责人伊琳茜，伊琳茜此前为财通资管电商主播“花财妹妹”， 2020年一度登上理财主播的榜首，可以说是“支付宝初代女主播”。
随后她跳槽至德邦基金，更名为：七茜妹妹。在债基“报蛋”中出圈，在监管命令要求下线基金盘中估值时，她用表情包的形式继续播报估值。踩着监管红线营销的结果是，德邦基金时任督察长离职，而七茜妹妹继续活跃在电商渠道上。
财联社记者获悉，监管也高度重视该事件。德邦基金电商渠道如何营销？大V实盘是否涉及返点？以及各平台导流是否助长了基民“追涨”？这一系列问题需要有答案。毕竟销售行为规范的新规中，明确要求基金管理人、销售机构以及销售人员不得在法律规定的销售费用之外，利用培训费、信息系统服务费、交易佣金、广告费等另行、变相或暗中支付其他费用、实物或其他利益。
已经落地的基金销售费用管理规定同样做出了相应的要求，即基金销售活动中，不得在基金销售协议之外以各种形式变相支付或收取销售佣金或报酬奖励。
二是为何说实盘容易引发“羊群效应”？
在此次事件中，被诟病最多的是，除了有可能涉及返点的不合规营销之外，越来越多的大V实盘是不是“羊群效应”的放大器？
在基金公司看来，大V实盘隐藏着基金销售中的四大风险：
首先，实盘榜单的曝光逻辑天然倾向于短期收益突出、风格激进、波动较大的账户与产品。投资者容易将“当下收益高”简单等同于“投资能力优”，忽视产品历史回撤、风格稳定性及风险匹配度，导致大量不具备相应风险承受能力的资金涌入高波动品种。
其次，平台为提升用户活跃与转化，倾斜流量给热门实盘；实盘“大V”为维持排名与影响力，倾向于持有和推荐弹性足、热度高的产品；基金公司为冲规模，或明或暗地与流量方合作。各方在各自激励下，共同助推资金在特定赛道快速聚集，加剧市场“超买”。
三是实盘本质是“结果展示”，而非“过程教育”。它将复杂的投资决策简化为可见的买卖信号和收益数字，迎合了投资者“抄作业”心理，却弱化了必要的风险提示、资产配置和长期投资理念的传导。
四是极有可能成为市场波动的“加速器”。在上涨期，实盘流量效应加速资金涌入，推高资产价格和产品规模；一旦市场反转或主题退潮，高度一致且敏感的跟随资金可能集中赎回，放大净值下跌，从“申购拥挤”转向“赎回拥挤”，损害持有人利益，影响市场稳定。
三是“晒实盘”的尺度在哪里？应压实互联网销售平台责任
居民有理财需求，而金融资产又有理解门槛，“A股行情这么好，不知道买什么？”是不少投资者的困惑，这一定程度上给了大V实盘提供了土壤。而“实盘”这种直观但片面的展示方式，极易将信息不对称下的理性跟风行为，催化成非理性的资金。
对此，有基金公司人士认为，“实盘”展示视为一种新型的、事实上的基金销售推介渠道，研究将其纳入现有基金销售法规的规范范畴，明确各方权责边界，销售机制创新不当而引发的系统性风险。
当前的实盘展示更多是简单粗暴显示加仓金额与加仓产品，有基金公司建议，一方面，应该强化全过程风险揭示，强制要求在实盘展示的显著位置，伴随展示该账户或所持产品的历史最大回撤、波动率、夏普比率等关键风险指标，并配以易懂的风险等级提示。对短期涨幅巨大的产品或账户，平台应弹出强制阅读的风险提示，说明短期业绩不可持续、高波动风险等。
另一方面建议监管机构指导平台优化实盘榜单算法，降低短期（如周度、月度）收益排名的权重，弱化短期业绩排名，加强长期业绩稳定性等指标。
“对拥有大规模影响力的实盘大V，应参照投顾人员或自媒体金融信息发布的有关要求，建立适当的背景核实、能力认证及持续培训机制。”上述基金公司人士表示，严格禁止基金公司以任何形式向实盘“大V”支付基于销售结果的直接佣金，切断不当激励链条。
此外，对于因实盘推荐等原因导致短期申购量激增（如单日超过一定比例）的基金，允许或鼓励基金管理人主动采取暂停大额申购或启动比例配售等措施，控制规模非理性扩张，保护原有持有人利益，也给新投资者决策降温。
基金公司人士指出，更为重要的是，电商销售需要压实互联网销售平台在“实盘”生态中的主体责任，要求其将实盘跟投行为全面纳入投资者适当性管理体系。例如，跟随购买高风险产品的投资者，需通过额外的风险测评或确认环节。
“平台应利用技术手段，对频繁跟随热门实盘进行短线操作的投资者进行标签管理，并推送针对性的理性投资教育内容。”上述基金公司人士指出，平台应建立流量监测机制，对资金异常流向特定产品或赛道进行预警。
四是德邦稳盈增长是一只怎样的产品？
德邦稳盈增长这只产品表现情况如何？截至1月17日，该基金年内回报率为27.39%，中长期业绩来看，该基金成立于2017年，成立以来回报率仅为26.93%。该基金管理规模7.24亿元，基金经理为雷涛、陆阳。
短期业绩的亮丽，但该基金长期业绩表现并不尽如人意，首先，该基金业绩比较基准为“沪深300指数(4731.8728,-19.56,-0.41%)收益率*50%+中证综合债券指数收益率*50%”，成立以来跑输基准近20个百分点。
其次，该基金完全偏离业绩比较基准。从该基金的配置来看，在2021年左右，股债配置也曾向基准靠近，但从2025年三季度持仓来看，基金股票占比高达93.98%，债券基金仅为0.74%，前十大重仓股中，该基金主要配置方向为AI应用，与沪深300的偏离度高。
诚然，业绩业绩比较基准的新规尚在过渡期，但业内来看，多家基金公司已经着手整改。
五是逆向销售何时能真正落地？
随着近期资金持续流出宽基ETF，沪指终结17连阳，市场短期有调整迹象，卫星、AI应用等热门板块熄火，蜂拥而至的投资者短期内大概率是要亏钱的。这也让业内感慨：监管倡导的逆向营销真正落地并不容易。
2025年下半年，围绕着公募高质量发展，监管陆续下发了公募基金销售费用管理规定、销售行为规范征求意见稿，其中对基金销售进行了严格的限制。其中，在基金销售业务绩效考核指标中明确要求逆向销售。
（财联社记者 闫军）
